京都航城近几年，随着智能家居大潮兴起，多样化需求催生细分产品，也催生出了一大批玩家，闯进A股多年的好太太603848）（603848.SH）便是其中一员。

　　不久前，好太太发布2022年第三季度报告，期内实现营业收入3.85亿元，同比增长 4.25%；归属于上市公司股东的净利润6860.51万元，同比减少24.36%。

　　最明显的是，持续陷入增收不增利。2022年第三季度，好太太净利率为17.81%，同比下降6.52个百分点。同时，在第二季度和第三季度，好太太净利润同比增速分别为-31.61%和-23.69%。

　　逐渐褪去“晾衣架第一股”光环的好太太，即便转型业务逐渐超越原有主营业务，但国内智能家居赛道日趋红海，这场转型离成功还有不小的距离。

　　12月11日，针对近年发展问题，时代周报记者联系好太太方面，截至发稿前尚未回复。

　　1999年，来自揭阳的沈汉标来到广州打拼，进入晾衣架行业。从生产推广手摇式、智能晾衣架，好太太名气逐渐打响，直至成为占比第一的晾衣架品牌。

　　彼时，国内家电行业正处于黄金年代，向家电市场细分品类靠拢的晾衣架，顺理成章地成为一致被看好的消费风口。

　　2014年，好太太旗下的晾衣杆已经畅销全国，仅一年便完成超5亿元的营收；2017年12月，好太太成功登录上交所，坐稳“晾衣架第一股”；2019年，好太太一年便能卖出上百万套晾衣架。

　　好太太闯进A股前，沈汉标还同步创办“好莱客603898）”品牌。2015年，专注于“整体衣柜”业务方向的好莱客（603898.SH），早一步顺利登陆上交所，成为定制家居行业首家A股主板上市企业。

　　至此，沈汉标夫妻坐拥了两家家居行业上市公司——好太太和好莱客。2018年，沈汉标夫妇并以100亿身价位列同年胡润百富榜第354位。

　　市场总是风云莫测，伴随着更多新入局者的出现，好太太在暗流涌动的市场中逐渐被蚕食。直至晾衣架赛道的红利期逐步消散，好太太开始尝试新的发展方向。

　　2017年，好太太制定战略调整计划，试图以智能晾衣机及智能门锁两大主线为主，建立横跨智能晾衣机、智能门锁、电动窗帘、智能灯光等多品类一体化智能家居的产品体系。随后，转型升级布局的好太太，业务经营仍未见好转。

　　2019年，好太太实现总营收12.60亿元，同比下降3.81%；归属上市公司股东净利润2.79亿，同比增长7.25%。即便净利润处于增长，但实际上增速明显减缓。此前，2014—2018年，好太太净利润增速一度高达35%。

　　值得注意的是，正是在2019年，上海证券交易所发布问询函，提出的关于好太太营收增长变缓、智能晾衣机生产量及库存量下降等问题。

　　如今，选择转型布局智能家居赛道的好太太，早已减弱原有支柱产品的占比，智能门锁业务逐步成为核心营收来源，但隐忧仍在。

　　2018年，好太太的智能家居产品营收7.60亿元，占总营收比重58.02%。2021—2022年上半年，智能家居产品营收10.82亿元、5.08亿元，占比总营收75.90%、81.48%，比重一路攀升。不过，智能家居与晾衣架业务的毛利率相差无几，均在40%左右。

　　2018—2022年上半年，好太太营收、净利润增速均处于波动之中，2020年一度呈现下滑态势，营收、净利润增速分别同比下滑近8%、5%。2022年上半年，好太太营收增速仅有7.62%，属于上市公司股东的净利润仅1.04亿元，同比减少高达18.8%。

　　近年来，家电市场面临地产后周期需求下滑，作为主要战场的渠道步入调整期，好太太面临不小的渠道压力。

　　发展初期，专注于线下的好太太更多是以“经销商”模式建立起销售渠道，同步匹配自建专卖店渠道，但随着电商不断冲击，好太太逐渐将传统的区域代理转换为零售商，仅负责前端的销售。

　　期间，好太太于2017年成立电商平台“晒客”，并随后相继入驻淘宝、京东等各大电商平台，尝试通过线上直接触达消费者。此外，除了经销商、电商渠道，好太太还开始发展工程渠道以及家装渠道等，即与房地产商达成战略合作关系。

　　不过，疫情影响下，即便电商等新渠道带来了新增量，但实际效果甚微。2017年以来，好太太电商渠道营收、占比不断上升，但毛利率从56.29%下滑至2021年的47.73%；2022年进一步缩减至45.18%。

　　渠道改善难以迅速见效，好太太库存日渐攀升。财报显示，2019—2021年期间，好太太的智能家居产品库存量，由15.05万升至17.14万套，增长了13.89%；晾衣架产品库存量由11.19万套升高至21.43万套，上涨了91.51%。

　　另外，2021年，好太太存货账面价值由2019年的1.20亿元增长至2021年的1.96亿元；截至2022年三季度，好太太的存货账面价值持续增长至2.05亿元。存货方面，三季度末存货周转天数为99.73天，而2019年这个数字仅为53.89天。

　　或基于此，好太太在营销费用方面的投入不断增加。2022年前三季度，好太太的营销费用达1.73亿元，同比增长23.6%。而此前2021年，好太太的营销费用达2.03亿元，同比增长11.98%。

　　近几年，好太太一度不遗余力地实现曝光。林心如、蒋雯丽、刘涛以及童瑶等知名艺人均被官宣成为好太太的官方代言人。此外，无论是知名卖场广告、IP联动，还是抖音、小红书等平台的营销宣传，均有出现好太太的身影。

　　如今，在国内智能家居市场，美的、海尔、TCL等传统家电巨头，入局便有得天独厚的优势，而跨界而来的互联网公司，如华为、小米以及阿里、百度等同样盯紧智能家居赛道，借原有的庞大用户群体，构建新的发展生态，同样也不遑多让。

　　对于好太太而言，紧跟智能家居市场的步伐并非就能高枕无忧，还需有足够亮眼的竞争实力。

　　值得注意的是，今年4月，好太太旗下子公司以12.95亿元竞得广州天河区地块，用于建设总部项目。至此，三季度末，好太太货币资金余额仅1.37亿元，相较上半年末缩减38.84%。同时，前三季度，好太太的经营性现金流净额大幅下滑53.31%至4971.53万元，去年同期为1.06亿元。

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　　近期的平均成本为12.55元。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

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