三国首席谋士通胀从峰值稳步回落的进程已被中断，拉加德将拼尽全力挽回欧洲央行的“灵活性”。

　　欧元区将于周四进行近五年来的首次降息。分析师表示，降息对经济的推动效果将取决于借贷成本进一步下降的程度，但是，工资快速增长推动的持续高通胀可能会限制降息次数。

　　由于市场认为首次降息已成定局，投资者将密切关注欧洲央行行长拉加德关于未来货币政策路径的线索。

　　欧洲央行去年将基准存款利率提高至创纪录的4%，抑制了经济活动，以应对一代人以来最严重的物价飙升。

　　因为它通常只会在应对危机时推出此类货币宽松政策，例如2008年雷曼兄弟倒闭后或2011年希腊需要一系列救助时。即使欧洲央行在2019年9月进行的上一次降息也是对经济增长疲软和通胀低于2%目标的反应。

　　德国贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施米丁（Holger Schmieding）表示：“较低的利率确实很重要。” “金融市场已经清楚地意识到这一点即将到来，但欧洲央行开始降息的消息可能还会引起家庭和企业的注意，并提振情绪。”

　　今年前三个月，欧元区经济已初步显现出复苏迹象，欧元区国内生产总值（GDP）较上一季度增长0.3%，结束了一年的停滞。施米丁表示，

　　增长的改善主要反映了俄乌冲突引发的能源和食品价格冲击减弱以及全球贸易活动的回升。

　　“这将导致房地产市场触底反弹，房屋建设复苏，并应有助于投资抬头，正如我们今年预期的那样。”

　　在欧洲央行2022年开始加息后，德国房价下跌了10%，但抵押贷款经纪公司Dr Klein表示，10年期抵押贷款利率从去年10月的近4%降至3.2%以下，并且今年房价趋于稳定。该公司私人客户主管迈克尔·诺伊（Michael Neumann）表示：“此后更优惠的利率导致抵押贷款融资需求显着增加，市场自那时以来经历了显着好转。”荷兰房地产经纪人协会的Marc van der Lee也预测，荷兰房价将在第二季度反弹至历史新高，主要反映了工资上涨和住房短缺，但抵押贷款成本下降也起到了提振作用。

　　上周公布的数据显示，5月份通胀同比增幅再次从一个月前的2.4%加速至2.6%。欧元区出人意料的强劲劳动力市场也将使物价压力居高不下，第一季度集体工资增长回升至创纪录的4.7%，4月份欧元区失业率降至6.4%的新低。

　　近期的强劲数据意味着欧洲央行将不得不小幅上调今年2.3%的通胀预期和0.6%的GDP增长预期。

　　另外，还有迹象表明，由于美国经济强劲，美联储不太可能在几个月内开始降息，甚至今年能否降息都要打个问号。虽然拉加德曾强调，基于数据做决策，而非基于美联储动态做决策，但

　　法国巴黎银行首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示：“他们正在努力改善形势，而不是恶化形势。”

　　“这意味着他们不会急于进一步降息，这使得7月份不太可能再次降息，并导致他们每季度只降息一次。”

　　比如，欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩（Philip Lane）上个月表示，

　　荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）上周在伦敦举行的一次活动中表示，

　　根据欧洲央行的最新预测，其模型显示“最佳政策将与年底前降息三到四次大致一致”。

　　如果这些趋势未能实现，通胀仍将保持在令人不安的高位，利率制定者“可能不得不在前几次降息后暂停”。

　　拉加德将不会就未来的政策路径给出太多信号，从而使该行能够在降息幅度上尽可能长时间地保持最大的灵活性。