总裁的危险条件尽管一季度出货量下跌有清理库存的季节原因，但去年全球智能手机出货量首现下跌以来，对于消费者疲于智能手机换代的担忧就一直存在。

　　不过，长江电子莫文宇团队认为，一季度行业处在全面去库存状态，随着3月的新机发布，未来的环比改善趋势确立，产业链有望逐步回暖。

　　本轮的去库存力度较大，长江电子认为，是未能跟上2017年全面屏创新的品牌在拖累。而2017年的数据证明，在OPPO、vivo旗舰产品退出后，新机销量份额迅速提升。

　　2017年上半年，安卓品牌旗舰发布纷纷靠后，使得前两个季度国内市场销售的主力是2016年旗舰机型，随着OPPO、vivo新旗舰的推出，三四季度新机销量份额迅速提升，例如三季度R11（2017.6发布）份额3.5%，四季度X20 Plus（2017.9发布）份额2.1%。

　　随着安卓旗舰机的发布，18Q2新机销量有望带动行业回暖，供应链新一轮备货开启，预计二季度消费者需求与供应链企业业绩将出现环比改善。

　　对行业的信心很大程度上来自产业链公司积极的一季报展望。苹果公司的二季度营收指引（515亿-535亿美元），也要高于市场的预期。

　　长江电子提到，智能手机耐用度提升、创新边际收益降低、高端手机价格增长过快，中国消费者的换机周期的确有所延长，令本轮智能手机出货量下滑。

　　但换机周期不会无限制拉长，中国用户平均换机周期已达到2.7年，而所有品牌中平均换机周期最长的苹果一般在3-4年。

　　从国内用户iPhone 保有量看，2016年至今发布的机型占比约为32.3%，而发布两年以上的机型占比为67.7%，主要为iPhone 6系列及iPhone 6S系列。考虑到苹果手机较长的销售生命周期，可以大体上认为约有一半左右的机器面临陆续的更换需求。

　　国产品牌中华为、小米各机型保有量较为平均，T5保有量在25%-30%。OPPO、vivo中2016年发布的机型占比在30%以上：vivo—X9（11月）、Y66（12月）、X7（6月）、Y67（11月）；OPPO—R9（3月）、R9s（10月）、A57（11月）。

　　我们认为，安卓品牌特别是OV的换机时点在18年末至19年上半年到来，由于OV在2016年是销售高峰，三四线城市用户基数庞大，有望在明年带来一轮迭代行情。

　　换机周期延长的一个重要原因在于，智能手机的创新空间变少，创新边际收益降低。“过去的消费者可以仅仅因为指纹识别而更换手机，现在的用户则期待一种全新的、颠覆式的体验。”

　　这种颠覆式的体验，最终由谁来担起？长江电子认为，AI和5G是重点。AI植入终端，令手机的边缘智能计算能力大幅提升；而类似于4G的推出，5G建设也 有望带来新一轮换机刚需，智能手机的二次颠覆即来。

　　智能手机最初的爆发式增长来源于对功能机的替代。智能手机与功能机最本质的区别在于丰富的APP资源，使得手机实现了超越单一通话和短信成为以社交为核心的功能载体。

　　目前来看，最先实现突破的是图像识别和语音识别，其次是AR、健康监测等，图像与语音领域的相关产品和服务将率先迎来变革。我们相信，智能手机与成熟的AI技术、应用的结合，是乔布斯时代以来智能硬件的第二次颠覆。

　　从4G商用化过程来看，运营商牌照发放一年内出货的智能手机中支持4G的数量占比就达到30%，再一年后这个数字接近90%。

　　我国居民人均收入快速增长。2011年至今，我国城镇居民人均可支配收入由22000元/年增长至36000元/年，增长幅度为63.6%，我国农村居民人均可支配收入由9400元/年增长至13400元/年，增长幅度为42.6%。

　　中产阶级+新生代，消费力量壮大。人均收入提升使得中产阶级群体不断壮大，形成智能手机消费升级的中坚力量。另一个层面看，80、90后步入工作岗位，接力成为智能手机迭代周期的主要目标人群。根据中国银联与京东金融联合统计数据，新生代消费行为升级更为有力。