童颜美女国语那么2023年，业绩全靠TMT含量。而人工智能是TMT上的皇冠，而AI算力则是皇冠上的宝石。

　　且看这三大指数的指数，今年上半年，TMT上涨25%，人工智能上涨47%，AI算力上涨75%。

　　看了以上三个指数，简直就如现在的天气，已是炎炎夏日，哪儿有一点悲观的影子。

　　如果用TMT含量作为衡量基金业绩的基准与基金业绩的做一个相关系，两者相关度达到了0.5。如果把两者放在一散点图上，呈现明显的线性关系。

　　然而，人间故事多，几家欢喜几家愁。不是所有基金都重仓TMT，重仓TMT的也不总是搞对方向，搞对方向的也不总是在最初时去的。

　　TMT（Technology，Media，Telecom），是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起。

　　TMT板块内部，计算机行业赚钱效应最突出，有超过23％的公司完成“十倍股”的壮举。

　　2022年是“最后的暴击”。相关指数跌幅-23%。一些基金的下跌幅度超过50%。

　　然而时来运转，2023年的又一轮高光中，这些基金守得云开见月明，均有显著的超额收益。

　　但是，这里面有一些能力突出者。去年相对有显著超额收益，而今年又表现出众。

　　可见，看好一个行业，选择在该行业上主动管理能力强的基金，好过行业主题基金。

　　选择行业主题基金，要做好与贝塔大幅波动的准备，如果说，主动管理型基金的回撤忍耐度在20%的话，经验上，对于行业的回撤忍耐度可能在50%。

　　2022年年报，还在说“2023年本基金将围绕泛新能源、科技成长、新兴消费等方向重点布局”，

　　然而在一季报中，就表明“在一季度的操作中……降低了新能源板块的配置权重，较好地把握了TMT板块的投资机会，组合调整取得了明显的超额收益。”

　　模拟测算下，如果基金保持去年底的配置，那么今年上半年将是-20%左右的收益，

　　注：simu_r是模拟业绩，以2022年年报全部持仓为基础，假设不进行调整的业绩；true_r是真实业绩作归一化处理的业绩。

　　如果维持去年年底的配置，该基金也将是一个负收益，但一季度调整到AI后，上半年收益16%。

　　绿线指相对于持仓不变，真实净值的超额收益。图中绿线基本上是一个向东南上的一条斜线，说明超额持续且稳定。

　　真正好的悲剧，是所有事情都是合逻辑的，所有人都是正常的，甚至是善良的。事情仍然无可挽回地缓缓滑向溃败。

　　从2015年至今7年多，上投摩根文体休闲的净值不仅没涨，还掉到了1元以下，规模也从3亿元掉到不足2亿。最终清盘于2022年底。

　　其实他倒在黎明前，该基金在如果按照22年6月30日的持仓，将上涨20%，面值回到1.04。

　　但在这个基金上面，投资者没有错，因为持续近7年的下跌，反反复复，净值一度接近6毛；

　　基金经理没有错，周战海一直管理到产品结束，管理期间相对于TMT指数有超额收益，基本和基准差不多。在客户持续赎回的情况之下，能做成这样，也算不错了。

　　如果要说，则基金公司在2015年12月高点回撤之后，发行具有TMT属性的基金，事后诸葛的角度看，肯定是有问题的。

　　同样调整错了的，有东方阿尔法基金，对了，就是当时因“重庆啤酒”事情离职的时任投资总监刘明管理的。

　　按照2022年底的全部持仓看，TMT占比达到40%，如果当时不变动的线%。见下图：

　　另外，一大类这样与AI“长相守却没赚到钱”的基金，其实是踩错赛道在了半导体。

　　半导体也是TMT行业中的一部分。作为一种关键的电子元器件，被广泛应用于各种电子产品和通信设备中。

　　比如泰信董季周管理的泰信鑫选泰信中小盘，虽然几乎是满仓TMT，但是今年仍是负收益。

　　究其原因，还是半导体这一细分行业在20年、21年连续两年大行情，远远超过TMT指数，所以在今年的行情里乏力。

　　确实有一些知名基金被套在AI上，因为没有数据，也仅是猜测。比如，轮动风格见长的、明星基金经理金梓才的财通价值动量。

　　在一季报中，基金经理说减持出行链，ChatGPT的横空出世，增配了TMT,同时增配了猪和特斯拉产业链。

　　但是从效果来看，上半年的调整是不理想的，仍然假设维持2022年底的持仓，23年上半年上涨幅度应该在5%左右，实际下跌超过8%。

　　大幅的回撤主要发生在6月下旬AI板块的回撤时，下跌幅度达到惊人的12.68%。

　　同样的还有银华乐享，疑似也在5月后追进了AI，在6月回撤，全年收益-1.79%。

　　据了解，公募今年应该是普遍增加了TMT，特别是在5月后，在AI算力上基本形成一致预期。

　　半年报还没出来，利润出多少不知道，但是业务逻辑是清晰的，算力的投入是真实的。

　　主题行业波动大，就算能长期持有，心理建设上也要提高回撤容忍幅度，经验上，至少要有指数回撤2倍的容忍度；

　　做行业轮动的浪子，但是长期来看，能精准踏浪的，少之又少。本文虽梳理了1、2位大牛，all in的话要一再小心。@

　　风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上