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萤石网络(688475):智能家居需求回暖 龙头Q2业绩超预期
作者:佚名 文章来源:本站原创 点击数: 更新时间:2023/8/28 16:56:43 | 【字体:

  我知女人心演员表萤石网络2023H1 收入增速进一步回升,利润超预期增长,主要受益于智能家居行业回暖,以及公司智能家居产品及云平台服务毛利率提高、云平台收入占比提升。公司智能家居产品海外销售维持高增,云平台服务增长潜力巨大,随着智能家居市场需求持续复苏,以及增值服务的付费率和ARPU 逐步提升,公司盈利水平有望持续提高。

  公司2023H1 实现营业收入22.85 亿元(YOY+9.25%),归母净利润2.59 亿元(YOY+70.30%),净利率为11.32%(YOY+4.06pct);公司2023Q2 实现营业收入12.06 亿元(YOY+14.14%),归母净利润1.67 亿元(YOY+99.78%),净利率为13.88%(YOY+5.95pct)。

  1)智能家居产品:实现收入18.93 亿元(YOY+7.79%),占比82.88%。智能家居摄像机:实现收入15.11 亿元(YOY+5.31%),占比66.11%,增速跑赢行业。根据洛图科技,2023H1 中国消费级监控摄像头市场销量达到2548 万台(YOY+2.6%),萤石销量份额达到8.7%,排名线%,排名线上第二。智能入户:实现收入1.94 亿元(YOY+27.20%),占比8.50%,增速远超行业,有望成为第二个现金牛业务。根据洛图科技,2023H1 中国智能门锁市场全渠道销量为893 万套(YOY+5.9%),萤石通过“门锁+摄像头”联合打造家庭智能安防系统,推动智能入户产品销量增长。其他智能家居产品:实现收入0.93 亿元(YOY+70.30%),占比4.08%。公司在C 端具身智能机器人方面持续做积极的布局沉淀和前瞻性预研,未来产品矩阵及收入规模有望进一步打开。配件产品: 实现收入0.95 亿元(YOY-16.79%),占比4.18%。

  2)云平台服务:连接设备数超过2.05 亿台(截至2022 年底),2023H1 实现收入3.81 亿元(YOY+23.19%),占比16.66%。2022 年公司推出各类云平台服务,包括C 端的老人看护等服务,以及B 端的ERTC(实时音视频)等服务,增值服务收入空间广阔。2023Q2,萤石开放平台在云接入、云直播等产品线 个新产品版本,帮助开发者便捷化集成更专业的行业音视频应用,同时新推出工地巡检、社区管理、园区管理、景区客流、渣土车清洗等场景开发工具,进一步赋能行业客户驱动收入增长。

  3)其他业务:实现收入0.11 亿元(YOY-58.45%),占比0.47%。

  1)国内市场:实现收入16.31 亿元(YOY+5.24%),占比71.40%。公司积极布局国内电商渠道,加大传统电商平台及内容兴趣电商的销售力度,同时积极开拓线下专卖体验店,助力全屋智能系统业务的推广和发展。

  2)国外市场:实现收入6.54 亿元(YOY+26.77%),占比28.60%。公司在海外的零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多渠道中均取得了较好的增长。

  Ⅲ、分渠道(智能家居产品):线下经销渠道持续增长,加码电商渠道收获成效

  1)线%。经销商:实现收入12.59 亿元(YOY+10.88%),占比55.10%。专业客户:实现收入2.73 亿元(YOY-11.78%),占比11.97%。直营店:实现收入0.01 亿元(YOY+30.18%),占比0.05%。

  2)线%),占比10.09%。电商自营平台:实现收入1.29 亿元(YOY+12.08%),占比5.66%。

  受益于重庆生产基地产能提升和供应链优化,叠加云平台业务收入占比提高,公司毛利率大幅提升,2023H1 毛利率为42.96%(YOY+7.52pct),其中Q2 毛利率为44.61%(YOY+8.62pct)。分产品来看,智能家居产品毛利率为36.66%(YOY+7.58pct),其中智能家居摄像机毛利率为39.57%(YOY+9.15pct),智能入户毛利率为33.25%(YOY+0.24pct),其他智能家居产品毛利率为21.60%(YOY-6.63pct),配件产品毛利率为12.45%(YOY+4.86pct);云平台服务毛利率为75.16%(YOY+3.21pct)。分渠道来看,线pct),其中经销商毛利率为36.54%(YOY+7.38pct),专业客户毛利率为24.89%(YOY+7.02pct),直营店毛利率为46.63%(YOY-0.64pct);线pct),电商自营平台毛利率为42.89%(YOY+2.65pct)。

  2023H1 期间费用率同比提升2.84pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.32/-0.09/+2.43/-1.81pct;2023Q2期间费用率同比提升4.62pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.92/+0.07/+3.14/-1.51pct。主要系:1)公司持续拓展海内外市场和渠道,营销投放力度加大;2)持续加大新技术、新产品研发投入力度,研发人员数量及薪酬同比上涨;3)募集资金利息以及汇率波动带来的汇兑收益增加。

  2023H1 净利率为11.32%(YOY+4.06pct),其中Q2 净利率为13.88%(YOY+5.95pct),主要受毛利率提升以及政府补助等其他收益、税收优惠增加。随着营销和研发投入持续增加,公司有望推出更多具有强劲产品力的智能家居硬件,抢占海内外市场份额,云平台收入规模及占比进一步扩大,净利率水平有望持续提升。

  投资建议:双主业商业模式及激励机制推动发展创新,享受B+C 端需求弹性释放,以经销商为主的渠道布局完善,云平台业务有望持续贡献收入利润。我们预测2023-2025 年公司实现归母净利润5.57/7.51/9.90 亿元,对应EPS 为0.99/1.33/1.76 元,当前股价对应PE 为40.89/30.35/23.02 倍,维持“买入”评级。

  1)需求不及预期:国内智能摄像头在商用场景中的使用占比更大,参考智能门锁B 端市场份额超过50%,同时C 端需求也会逐渐增加。国内疫情防控措施调整优化后,如果线下消费场景复苏节奏缓慢,或者消费者购买力难以快速恢复,智能摄像头需求较难快速回升。

  2)渠道拓展不及预期:萤石渠道布局多元化,以线下经销为主。如果境内外经销商拓展速度减缓,或者专业客户减少智能家居业务投入,渠道端可能面临增长困境。

  3)云平台业务开拓不及预期:萤石云平台的付费率和ARPU 较低,均为友商的30%左右,同时消费者增值服务占云平台收入的50%以上,且云平台贡献30%以上的利润。萤石云平台ARPU 逐年降低,如果付费率难以提升,或者有所下滑,公司的利润端将受到影响。

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